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北方基金王先彪:2022年债市整体信用风险可控,但高杠杆经营企业信用风险或进一步暴露-yibo亿博官网,亿博体育yiboappapp下载正式版
发布日期:2022-07-01 19:40:13

yibo亿博官网,亿博体育yiboappapp下载正式版诺德基金债券研究员王先标:2021年中国债券市场违约回顾与2022年信用债市场展望

yibo亿博官网,亿博体育yiboappapp下载正式版一、2021年我国债券市场违约情况回顾

yibo亿博官网,亿博体育yiboappapp下载正式版(一)新增违约主体数量保持稳定,展期等特殊到期处置方式逐步增多

yibo亿博官网,亿博体育yiboappapp下载正式版2021年,债券市场新增违约者23家,违约总额约1015.76亿元。近四年来,违约金额一直居高不下且波动较大,违约情况并未进一步恶化。同时,债券市场特殊到期处置方式逐渐增多,发行人频繁采用展期、场外赎回、债券置换等方式避免直接违约,保证了企业正常经营,避免了破产清算。经过明显的运行。整体来看,债券市场化解信用风险的手段逐步多元化,信用风险相对可控。

图 1 债券市场违约概览

图2 展期等特殊到期处置方式概览

(二)国企违约数量创历史新高,盲目扩张后遗症突出

2021年,国有企业信用风险释放速度加快,新增违约主体比例将首次超过民营企业跃居首位。经营不善的国企受冲击后风险暴露加速。 2021年,国有企业违约数量和违约金额创历史新高。我国新增违约发行人13家,占新增违约人数的56.52%。违约的主要原因是早期激进的投资。高杠杆并购导致偿债压力加大。受疫情影响,公司盈利能力下降,最终导致流动性吃紧。

(三)房地产企业债违约激增,流动性紧缩压垮高杠杆民营房企

2021年,房企境内债券违约频发。从外部因素看,主要受行业调控政策不断加强影响。房企融资面趋紧,销售面承压,房企流动性危机持续。但从深层次来看,房地产信用风险快速暴露的核心在于,部分房企在行业下行周期背景下盲目举债,杠杆水平居高不下。一旦融资或销售出现波动,企业就无法维持高杠杆经营。 ,偿付能力迅速恶化,最终导致信用风险暴露。

图3 2020-2021年我国债券市场新增违约主体行业分布

二、2022年我国债券市场信用风险前景

(一)债券市场整体信用风险可控,但高杠杆经营企业的信用风险可能进一步暴露

政府工作报告确定了2022年经济增长目标。在稳增长的背景下,央行和财政部都释放了积极的政策信号。稳增长意愿强。此外,多地设立信用保障基金,化解企业债务风险,增加信贷,对改善各地信用环境发挥了积极作用。从宏观政策看,我国债券市场的信用风险仍然可控。但由于前期市场出清形势下高杠杆企业融资难度进一步加大,以及企业自身在疫情冲击下经营压力加大,势必加大再融资难度。对于低素质债券发行人,信用风险暴露将加速。

(二)城投企业整体经营环境保持稳定,关注尾端城投企业信用风险

在经济下行压力较大的背景下,中央定下稳增长基调,并指出基建投资要适度超前进行。城投企业作为基础设施建设的重要载体,有望保持稳定的营商环境;此外,永美违约后,地方政府更加注重维护债券市场形象,通过设立债务风险化解基金、信用保障基金等方式,为区域内弱势城投公司提供流动性支持,帮助提升投资者对该地区城市投资公司的信心;此外,2021年以来,发行再融资债化解隐性债务的省份持续增加,纳入国家隐性债务置换试点县的范围扩大,再融资债化解范围和规模不断扩大。隐性债务继续扩大。有利于降低各地区城市投资的信用风险。但随着城投非标违约风险的逐步暴露,相当一部分尾部城投企业在债券市场失去了融资渠道,仅依靠银行的资产负债表难以解决自身的债务展期问题。表信用融资。它将继续加剧。 2022年,偿债压力大、再融资能力弱、对地方政府资金收入依赖严重、非标违约发生率高、非标比例高的地区城投企业信用风险值得关注。

责任编辑:史秀珍SF183

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